导语：支撑全球大宗商品全面大涨的唯一主线——美伊战争在本周有刹车迹象后再度反扑。美国当地时间3月24日，美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地区问题，消息传出后，国际原油快速回落，但3月25日，伊朗军方强硬喊话美国 “别把你们的失败称为协议”，并发动“真实承诺4”第80波打击行动，国际原油随即反弹；3月25日，国内化工产品期货快速下跌后也迅速反弹，整体跌幅收窄。美伊双方立场悬殊、信任缺失，军事行动仍在持续，局势充满变数。如果战事延续，大宗商品市场定价将从“短期脉冲”到“高价更持久”，国内化工市场如何在成本高企、供应减少和下游抵制中自洽？

PART.01

美伊战争在本周出现重要转折

美国当地时间3月24日，美国首先提出休战1个月以促进谈判，15点结束冲突的主张。但冲突并未真正缓和，3月25日，伊朗军方强硬喊话美国 “别把你们的失败称为协议”，并发动“真实承诺4”第80波打击行动，以色列继续打击伊朗，美国向中东增派第82空降师部队。当前中东局势充满变数，明智选择是做好多种可能性下的操作备案。

假设1：可控冲突，边打边谈，以打促谈，不打油气设备，中东其他国家暂不参战，霍尔木兹海峡对“非敌对船只”收取通行费后开放，布伦特原油围绕90-100美元波动，全球金融市场和各国通胀在可以承受范围。

假设2：战争升级，美国海军陆战队进入中东，中东其他国家被迫卷入战争……虽然从当前看，可能性相对较小，后果将是美国深陷中东泥潭，特朗普中期选举失败，共和党连选无望，并且最终可能达成的协议都将比特朗普原来预期的范围更窄、代价更高、更难被美国民众接受。

PART.02

大宗商品市场定价将从短期脉冲到高价更持久

当前大宗商品市场的定价已经从地缘风险溢价，向实质性冲击全球能源供给、炼化体系和化工链条，并把市场价格从短期脉冲推向高价格持续更久；更深一层看，重新点燃全球通胀担忧，使市场对美联储的预期从降息转向年内可能加息。

以下是美伊开战以来，主要能源和化工产品价格涨跌对比，以布伦特原油涨幅44.16%计算，目前化工市场多品种涨幅已经超于布伦特（产品名称已标红）。

数据来源：金联创

PART.03

短期化工市场将在成本高企、供应减少和下游抵制中进退两难

美伊双方立场悬殊、信任缺失，军事行动仍在持续，局势充满变数，随着双方空袭持续、嘴炮或停火消息满天飞，短期化工市场将跟随国际原油高频波动。4月真正90美元/桶以上成本的高价原油逐步进入中国炼厂，供应方面，化工市场将面对，国内炼厂开工下降带来的供应减少+国内高成本原油带来的成本增加+中东（甲醇）和日韩（芳烃）进口减少带来的供应减少甚至是出口增加；需求方面，虽然处于下游需求旺季，但各种不确定使下游观望，刚需采购。化工市场将在成本高企、供应减少和下游抵制中进退两难，鉴于WTI原油已被美国人为控制，操作宜紧盯布伦特原油波动信号。

PART.04

未来化工市场新风口已显现

美伊战争引发的高油价危机，短期对中国化工行业造成成本压力，但长期看将加速全球能源转型，为中国新能源产业带来历史性战略机遇。市场宜抓住这一窗口期，进一步巩固新能源全产业链优势。

新能源方面：光伏产业 ：核心逻辑，能源安全焦虑推动各国加速能源转型，光伏作为清洁能源首选需求爆发，关注EVA产品。储能电池/锂电池：核心逻辑，新能源发电配套储能需求激增，电动车电池需求同步增长，关注碳酸锂、高端PP和PE产品。

传统煤化工方面：煤炭供应和价格相对稳定情况下，我国煤化工成本优势明显，处于盈利扩张期，关注煤化工替代产品。