IEA、EIA、OPEC三大机构7月月报对需求预期的调整增减不一，从需求预期的绝对值调整来看，IEA对需求仍边际悲观，将今、明两年全球石油需求预期分别调低10万桶/日、20万桶/日；OPEC继续维持需求预期，在三大机构中对需求增量最为乐观；EIA将今、明两年需求预期下别下调7万桶/日，上调17万桶/日，2025年需求增速得以大幅上调。总体来看，三大机构对年内需求普遍偏向悲观，但由于对2023年需求量亦有回溯调整，因此年内需求增速预期保持了相对稳定。

具体来看，IEA对各产品的需求增速预估与上期较为接近，主要关注点在于从上月开始将柴油需求预期调整为负增速，本月月报中将年内全球柴油需求增速由-7.1万桶/日进一步下调至-8.2万桶/日，主要因对海外柴油需求偏向悲观。国内方面，虽二季度国内柴油消费不及预期，同比转负，但IEA对下半年及2025年中国柴油需求仍相对看好，但其预计2024年国内汽油消费已基本达峰，2025年将同比减少8.5万桶/日，总体来看，经济疲软及清洁能源的发展仍使得需求预期偏向悲观，今年以来三大机构月报的调整中始终没有出现需求端阶段性的预期好转。

非OPEC+供应方面，市场预期相对维稳，EIA月报预计年内美国产量将增加32万桶/日，较上期报告上调1万桶/日，对2025年产量预期上调5万桶/日，指向性相对有限，近期EIA周报将美国产量由1320万桶/日进一步调高至1330万桶/日，美国产量缓慢增加仍在兑现。

在需求预期与非OPEC+供应预期均增长的背景下，call on OPEC+(全球需求-OPEC+供应-OPEC+中的NGL等非原油产量)今明两年相对维稳，OPEC+产量仍是决定油市平衡的关键。OPEC月报显示OPEC6月总产量环比减少8万桶/日，主要因沙特减少7.6万桶/日，或与其国内炼厂检修偏多有关，总体来看自愿减产国产量相对稳定。OPEC+中的非OPEC国家6月总产量继续环比减少，减量为4.5万桶/日，主要因俄罗斯产量减少11.4万桶/日，但哈萨克斯坦不降反升4.7万桶/日，伊拉克及哈萨克斯坦的补偿减产未能在产量数据上体现。此外，IEA在本期月报中特别提到对伊朗产量持续增加的担忧，IEA称伊朗6月产量达335万桶/日，为六年来最高水平。

关于OPEC+产量预期，IEA与EIA均预期四季度OPEC+产量环比增长，但环比增量预计仅为10万桶/日、16万桶/日，但对明年OPEC+产量增长预期分别为30万桶/日、74万桶/日。可以看出，OPEC+产量逐步回归市场的预期仍在，但时间点分歧较大，OPEC+产量回归是2025年累库预期的关键假设。从静态平衡表的角度看，本期IEA、EIA月报分别预估三季度去库60万桶/日、80万桶/日，而四季度在OPEC+小幅增产及需求季节性下滑的基准预期下去库预估分别为10万桶/日、61万桶/日。

综上，三大机构月报反映了当下原油市场强现实弱预期的基本面格局，强现实来源于三季度季节性旺季下OPEC+确定性减产带来的大幅去库，弱预期则来源于需求增量有限下OPEC+产量逐步回归的隐忧。由于旺季去库的预期已被交易较长时间，本期月报的调整也可以看出，IEA与EIA对三季度去库预期的幅度分别调减与调增，市场仍存分歧。后市来看，海内外裂解价差趋弱仍体现了当前需求端的疲软，最终三季度的去库幅度预计难超基准预期，油价已处于上探压力较大的阶段，7月以关注旺季预期炒作结束过程中的回调行情为主。