旺季合约估值或中性偏低。烧碱6月有检修支撑和成本支撑，但绝对库存偏高和期货升水会限制市场反弹力度，中期或呈现震荡行情。从供应来看，烧碱开工降至79.4%，导致市场去库。全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存52.33万吨(湿吨)，环比下调7.47%。其次，成本端液氯的下降将支撑烧碱，6月1日山东液氯平均市场价格将下降100元/吨，在150元/吨左右。耗氯下游环氧丙烷利润亏损幅度加大，已经接近近几年低位。其他耗氯下游也普遍面临利润下滑格局，液氯的需求负反馈导致未来液氯有下调预期。液氯价格持续下调，烧碱利润将被快速压缩，形成低估值的格局。总体看，烧碱开工下滑、库存下滑、利润下滑，结构偏强，市场对旺季合约估值或中性偏低，不宜追空。(国泰君安期货)