纯碱：供需压力仍存但6月基本面或边际好转

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、现货价格：5月纯碱现货价格走势分化，5月底轻碱价格较4月底下调5-25元/吨，重碱价格多数稳定。贸易商报价跟随盘面波动，5月29日沙河地区重碱送到价格1165元/吨，较4月底的1171元/吨下跌6元/吨。

　　2、供应：5月纯碱企业陆续拉开年度检修序幕，供应水平持续回落。隆众数据显示，截至5月末的一周，纯碱周产量已降至71.60万吨，较4月末的一周下降11.56%。由于5月自然日较多冲抵部分检修损失量，预计全月产量较4月仅小幅回落0.4%左右。6-7月仍有企业存在检修计划，纯碱供应或继续处于年内低位波动，但需警惕当前检修对后续高温天气检修力度的抵消效应。

　　3、库存：5月纯碱企业库存维持近几年最高水平窄幅波动，库存趋势依旧不明显。隆众数据显示，截至5月末纯碱企业库存169.7万吨，较4月末的180.88万吨下降6.18%，轻、重碱库存同期分别提升10.57%、下降23.18%。后续高温天纯碱装置检修持续，库存压力或继续缓解，但短期仍无趋势性去库迹象。

　　4、需求：5月纯碱需求低位波动。刚需方面，下游浮法玻璃、光伏玻璃产能低位波动，5月末二者在产产能分别较4月末提升760吨/天、下降6470吨/天，对纯碱刚需消耗水平整体仍处于下降通道。五一假期之后部分下游存在补库行为，采购需求对市场存在阶段性托底效应。隆众数据显示，5月纯碱消费量约320万吨左右，环比4月小幅回升2.16%。由于部分下游经营压力仍存，后续仍有产线存在冷修预期，纯碱刚需仍不乐观。好的方面在于轻碱下游纺织等行业或迎来季节性补库预期，届时或给纯碱采购需求带来托底效应，但需求端暂时仍难以出现放量提升预期。

　　5、成本：能源价格上升开始逐渐对纯碱成本产生影响。隆众数据显示，5月末氨碱、联碱工艺成本分别较4月末提升2元/吨、26元/吨。后续能源价格长期高位，对纯碱原料传导仍将缓慢体现。

　　6、出口：4月我国纯碱出口数量27.03万吨，环比提升6.29%，同比提升58.34%。近期多家国际碱厂对纯碱产品进行涨价，我国出口仍有较强竞争力，出口的进一步提升也有助于缓解国内供需矛盾，但后续出口高景气度持续周期仍需时间验证。

　　7、观点小结：5月纯碱产量、企业库存双双下降，供应端压力有明显缓解，但受制于需求同步走弱，纯碱供需矛盾仍存。出口持续提升、成本小幅走强虽提供些许支撑，但目前尚给对产业链带来转势驱动。预计6月纯碱基本面维持供需低位波动、库存高位运行状态，国际政治局势、宏观情绪等因素也将持续对市场情绪产生扰动。预计6月纯碱期货盘面延续底部宽幅震荡趋势，在企业检修及故障频率提升、成本支撑持续走强、出口进一步提升、下游补库等基本面边际好转的预期下，期价有阶段性小幅抬升可能但不具备大幅上涨动能。关注原料价格走势、企业检修情况、下游产能变化、企业库存趋势、国际宏观事件、国内商品市场整体情绪。