本文首发日期丨2026 / 4 / 24

导语

从以往的季节性规律来看，上半年沥青供应大于需求导致沥青炼厂库存及社会库存均呈现明显的累库趋势，但今年，沥青供应打破季节性规律，沥青产量及进口量在3-4月份呈现下滑趋势，供应端的收紧导致今年沥青库存同比偏低，且社会库存去库拐点或已出现。

部分炼厂存惜售情绪，北方炼厂库存走高

东北炼厂原料供应暂不受地缘冲突影响，炼厂维持正常生产状态，但4月持续偏高的沥青价格明显抑制沥青需求释放，加之个别炼厂惜售，导致东北炼厂库存上升至阶段性高点；4月山东、华北主力炼厂仍在加工前期原料库存，但考虑到偏高的原油价格以及中东地缘局势的不确定性，部分炼厂存在沥青惜售或暂不发货等情况，华北炼厂库存明显走高，而山东炼厂低价资源成交尚可，且具备外发优势，炼厂库存涨幅有限。

图1 样本炼厂沥青库容率走势图

数据来源：卓创资讯（301299）

但南方地区炼厂库存整体偏低：华东地区江苏新海阶段性排产一批沥青，温州中油中下旬复产沥青，其他炼厂均未生产沥青，且主营炼厂部分沥青资源回炼，导致沥青库存进一步下降；华南地区主力炼厂维持低产低销状态，广石化少量生产但均出口，高富阶段性释放沥青库存，华南炼厂库存小幅下降。

沥青社会库存拐点或已出现

上半年沥青需求整体偏弱，叠加沥青价格涨幅较大导致下游开工成本明显抬升，抑制项目开工积极性，3-4月沥青刚性需求明显弱于往年同期。在需求偏弱的情况下，炼厂资源持续向社会库转移，带动沥青社会库存持续走高。但是，受中东地缘冲突影响，3-4月沥青产量及进口量呈现下滑趋势，沥青过剩资源有限，社会库累库幅度较小。当前，沥青社会库存处在近五年以来偏低位水平。

图2 样本企业沥青社会库容率走势图

数据来源：卓创资讯（301299）

但是，考虑到5月沥青产量仍有进一步下滑的可能，且进口量也将维持低位，沥青供应或持续收紧。而5月沥青需求存在改善预期，一方面是上半年有通车任务的项目或被动开工，另一方面是今年新投标项目存在开工可能，加之短期内沥青价格快速回落的概率较小，部分下游或被动接受高价沥青。因此，在沥青产量偏低的情况下，预计沥青社会库存将延续去库状态，库存拐点或已出现。