—— 烧碱 ——

研究员：杨喆 东证衍生品研究院化工高级分析师

低估值易修，宽供需难破

★2026年全年维度来看，烧碱供应增加、需求支撑不足，市场整体供需趋于宽松，上行驱动有限。

★展望二季度，在地缘冲突催化下，烧碱供需有望迎来边际改善：供给端，部分耗氯下游原料紧缺问题暂未缓解，国内烧碱被动减产规模进一步扩大预期仍存；同时，二季度传统检修季来临，行业检修损失量也有望季节性回升。需求端，国内需求仍有一定增量，但整体表现不温不火，难以对价格形成有力拉动。出口端，3月部分企业出口接单较好，4月出口订单陆续交付，二季度出口量有望环比改善。不过当前出口新单跟进已显乏力，仍需密切关注地缘局势变化，不排除后续出口仍有阶段性再度放量可能。

★整体来看，我们认为二季度烧碱期价或先扬后抑，运行区间关注[2050,2550]元/吨。节奏方面，近期魏桥送货量持续偏低，采购价格存在再度上调预期，叠加后续检修支撑及出口订单交付，烧碱库存有望顺畅去化，现货价格易涨难跌。经过3月下旬的回调，05合约已基本挤出前期高升水，若地缘缓和情绪带动盘面进一步下跌，低估值或使得烧碱具备一定做多的性价比。进入季度后期，若检修兑现量偏低、出口订单跟进不足，单靠内需难以对价格形成有力支撑，届时期价或震荡回落。

★风险提示：地缘冲突进一步升级，行业出台超预期政策。

以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《低估值易修，宽供需难破》。

发布时间：2026年4月1日。

杨喆 （烧碱）