在供应过剩与需求疲软的双重挤压下，烧碱市场弱势格局难改。近期，烧碱期货市场持续走低。今天（2月6日），烧碱期货主力2603合约跌破1900元/吨关口，最低跌至1859元/吨，创下上市以来新低点。烧碱市场这场“跌跌不休”的行情背后，是高供应、高库存和弱需求共同作用的结果。尽管近期液氯价格反弹为氯碱企业提供了一定缓冲，但烧碱本身的供需基本面依然疲软。

烧碱供应端压力持续加大，库存高企难解。2025年国内烧碱新增产能达到约100万吨，2026年预计还有超过200万吨新增产能投放市场。在产能扩张的背景下，企业开工率仍维持高位。截至1月中旬，全国10万吨及以上的烧碱样本企业产能利用率高达86.7%，处于近年来的高位水平。烧碱周度产量达到85.3万吨，为近5年以来新高。高供应导致库存持续累积。目前，烧碱企业库存长时间在45万吨以上运行，已超过50万吨，创下历史新高。社会库存达到饱和状态，库存同比暴涨79.32%。

氧化铝行业需求不振，内外交困，是拖累烧碱市场的主要因素。氧化铝作为烧碱最大的下游领域，其企业正面临产品价格下跌、利润转负的困境。部分企业已启动短期检修减产，直接降低了对烧碱的需求。非铝需求同样缺乏亮点。粘胶短纤、造纸、氢氧化锂、冶金等行业对烧碱的需求增量有限。临近春节，部分非铝下游陆续休假停工，烧碱需求预计进一步季节性下降。出口市场呈现走弱态势。2025年1—11月，烧碱出口量为312.7万吨，远高于往年同期水平。但进入四季度，烧碱出口开始走弱。东北亚价格已下跌至345-350美元/吨FOB，这将限制国内未来出口。

另外，氯碱企业电解食盐水时，每生产1吨烧碱，会同时产出约0.886吨液氯。这一特殊工艺决定了烧碱与液氯形成了“氯碱平衡”关系。近期，液氯价格持续上涨，从2025年9月的亏损550元/吨上涨至当前的300元/吨，涨幅达850元/吨。液氯的良好收益有效弥补了烧碱价格下跌带来的损失。正是这种“以氯补碱”的商业模式，使得氯碱企业在烧碱价格持续下跌的情况下，整体仍能维持生产利润。山东氯碱企业周平均毛利为211元/吨，环比增加15.30%。因此，企业缺乏主动减产动力，进一步加剧了烧碱市场的供应过剩。

短期来看，烧碱市场偏弱的基本面难有根本性改变。供应端维持高位，库存也难以快速去化。需求端缺乏明显的利好，氧化铝需求按需采购，非铝需求面临季节性回落，出口端也呈现逐步减少态势。中期而言，随着春节后下游集中补库备货及春夏季装置检修，烧碱基本面阶段性趋好。长期来看，需要考虑政策落实与产能淘汰情况，烧碱行业老旧产能较多，若“反内卷”政策能有效推进落后产能淘汰，将改善烧碱基本面。